Interview le 13/10/2015 de Thomas Grjebine

L’Union européenne aborde cette année la délicate réforme du financement des entreprises non financières avec le projet d’Union des marchés de capitaux (UMC). Comme l’indiquait Jean-Claude Juncker en juillet 2014 lors de sa déclaration de candidature à la présidence de la Commission européenne, ce projet vise à faire évoluer un système financier européen centré sur les banques : « Pour améliorer le financement de notre économie, nous devrions développer et intégrer davantage les marchés des capitaux. Cela pourrait réduire les coûts de financement, notamment pour les PME, et contribuer à réduire notre très forte dépendance en matière de financement bancaire. »

Ce chapitre propose une mise en perspective de ce projet de réforme. Nous rappelons, dans un premier temps, qu’il s’inscrit dans un débat récurrent sur les avantages et inconvénients d’un système financier fondé sur les banques (bank based) par rapport à un système financier fondé sur les marchés (market based). Le retour au premier plan de ce débat a été pour beaucoup nourri par les expériences contrastées des économies américaine et européennes après la Grande Récession de 2008-2009. Nous montrons effectivement, dans un deuxième temps, qu’après les récessions, des reprises plus vigoureuses sont observées dans les économies où la dette de marché représente une part importante du financement des entreprises. Faut-il pour autant « développer et intégrer davantage les marchés des capitaux » pour diminuer le poids du financement bancaire dans l’Union européenne comme l’envisage le projet d’UMC porté par la Commission européenne ? C’est à cette question que, pour finir, nous tenterons de répondre en précisant les conditions de réussite de ce projet.
[...]